Гид по слияниям и поглощениям в Сербии 2024

Основные аспекты M&A

Слияния и поглощения (M&A) — это преобразующие бизнес-стратегии, которые позволяют компаниям расширяться, консолидироваться и выходить на новые рынки. Для одних M&A открывает путь к быстрому росту, для других — становится стратегическим инструментом устранения конкурентов или приобретения ценных активов, таких как технологии, интеллектуальная собственность или человеческий капитал.

В Сербии активность в сфере M&A значительно возросла благодаря увеличению притока прямых иностранных инвестиций и роли страны в региональной экономической интеграции. Однако процесс M&A в Сербии строго регулируется, включает сложные юридические требования и контроль со стороны нескольких органов. Для успешного завершения сделки важно иметь четкое представление о применимых законах, регулирующих органах и ключевых этапах процедуры.

Данный гид предлагает всесторонний обзор процесса M&A в Сербии, освещая вопросы взаимодействия с регулирующими органами, типы сделок, процедуры одобрения, юридические сложности и новые тенденции. Будь вы покупателем, продавцом или инвестором, понимание структуры M&A в Сербии является ключом к успешной сделке.

M&A представляют собой бизнес-стратегии, связанные с консолидацией компаний для достижения роста и расширения рынка. Несмотря на их объединение под одним термином, слияния и поглощения отличаются по своей структуре, целям и процессу.

Слияние — это объединение двух компаний в одну новую структуру, при котором обе компании прекращают существовать как независимые единицы. Акционеры обеих компаний получают акции новой компании, пропорциональные их долям в прежних структурах. Слияния обычно направлены на достижение синергии, такой как повышение эффективности, сокращение затрат или выход на новые рынки. Например, две технологические компании могут объединиться, чтобы объединить ресурсы и расширить клиентскую базу.

Поглощение, напротив, предполагает покупку и установление контроля одной компании над другой. При этом покупающая компания сохраняет свою структуру, а поглощаемая компания либо продолжает работу под своим брендом, либо полностью интегрируется в деятельность покупателя. Поглощения часто нацелены на увеличение рыночной доли, приобретение технологий или расширение операционного потенциала. Покупатель может приобрести акции целевой компании или её активы. В некоторых случаях поглощения проходят враждебно, минуя согласие руководства целевой компании. Основная цель — быстрое расширение или устранение конкуренции.

И слияния, и поглощения являются мощными инструментами для бизнес-роста, но они предполагают разные юридические и операционные подходы. Слияния объединяют сильные стороны двух компаний в одну новую структуру, в то время как поглощения позволяют одной компании поглотить другую для расширения возможностей или увеличения охвата.

Обычные типы сделок M&A

Большинство сделок M&A в Сербии структурированы как простые сделки обмена активов на наличные или акций на наличные, в то время как сделки обмена акций на акции встречаются реже. Для оптимизации налогообложения и облегчения универсального правопреемства некоторые сделки обмена активов на наличные включают выделение или разделение с последующей сделкой с акциями. В отдельных случаях сделки обмена акций на акции могут быть структурированы через вклад в натуральной форме (например, акции или основные средства) с выпуском акций.

Слияния — это распространенный подход, при котором целевая компания поглощается покупателем (приращение), или части бизнеса объединяются, образуя новую юридическую структуру (выделение с созданием нового субъекта).

Юридические преобразования, такие как преобразование акционерного общества в общество с ограниченной ответственностью, иногда проводятся до или после закрытия сделки. Это особенно часто встречается в случаях, когда публичные компании приватизируются после приобретения, с делистингом и преобразованием в частную компанию, чтобы избежать регулирующих сложностей, таких как законы о поглощении и нормы регулирования ценных бумаг.

Правовая структура для слияний и поглощений в Сербии

Слияния и поглощения в Сербии регулируются четко определенной правовой структурой, направленной на обеспечение юридической определенности, защиту заинтересованных сторон и содействие честной конкуренции.

Процесс слияний, поглощений и реорганизаций компаний регулируется несколькими важными юридическими актами.

1. Закон о компаниях – основа для слияний и корпоративных изменений

Закон о компаниях является основным нормативным актом для корпоративного управления в Сербии. Он устанавливает правила для создания, функционирования и реструктуризации компаний, включая слияния, выделения (разделения) и изменения статуса. Некоторые из ключевых положений для слияний и поглощений мы объясняем ниже.

• Корпоративная реструктуризация: Закон о компаниях регулирует слияния, поглощения и преобразования компаний. Он определяет процедуры для объединения двух или более компаний в одно юридическое лицо (слияние) или разделения одной компании на несколько новых юридических лиц (выделение).
• Одобрение акционеров: Акционеры играют ключевую роль в процессе слияний и поглощений. Закон о компаниях требует одобрения акционеров через официальное голосование на общем собрании. План слияния должен быть представлен им заранее, чтобы они могли принять обоснованные решения.
• Отчеты о слиянии и независимые аудиторы: Компании обязаны подготовить отчет о слиянии, который предоставляет акционерам подробную информацию о финансовых, операционных и юридических последствиях слияния. Независимые аудиторы проверяют и подтверждают точность отчета, обеспечивая справедливость и прозрачность.

• Защита прав миноритарных акционеров: Закон предоставляет миноритарным акционерам право оспаривать решения, которые, по их мнению, могут быть вредны для их интересов. Эта норма обеспечивает защиту от злоупотребления властью со стороны контролирующих акционеров.

2. Закон об обязательствах- Определение самой сделки

 Закон об обязательствах фокусируется на контрактных аспектах сделок M&A, предоставляя юридическую основу для ключевых соглашений, таких как Договор купли-продажи акций (SPA) и Договор купли-продажи активов (APA). Ниже мы приводим некоторые из ключевых положений, касающихся M&A.

• Договорные обязательства: Этот закон регулирует договорные отношения между покупателем (приобретателем) и продавцом (целью) в сделке M&A. Он определяет права, обязанности и ответственность обеих сторон.
• Гарантии и компенсации: Продавцы часто предоставляют гарантии (обещания, что определенные факты являются истинными) как часть соглашения по M&A. Если эти гарантии оказываются ложными, покупатель может иметь право на компенсацию через пункт о возмещении ущерба.
• Разрешение споров: Закон об обязательствах определяет механизмы для разрешения споров, будь то через судебные разбирательства или урегулирование. Положения о разрешении споров часто включаются в соглашения по M&A для обеспечения определенности и предотвращения задержек.

3. Закон о конкуренции

Закон о конкуренции направлен на обеспечение честной рыночной конкуренции. Он регулирует сделки по слияниям и поглощениям, которые могут создать «концентрацию» рыночной власти, например, когда одна компания приобретает конкурента. Цель заключается в предотвращении антиконкурентных практик, наносящих ущерб потребителям и конкурентам. Ниже приведены некоторые важные положения, касающиеся слияний и поглощений и закона о конкуренции.

• Контроль слияний: Если сделка достигает определенных пороговых значений (например, совокупный оборот или рыночная доля), она должна быть уведомлена в Комиссию по защите конкуренции (КЗК) до завершения сделки.
• Уведомляемые сделки: Сделки M&A, которые достигают определенных пороговых значений оборота или рыночной доли, требуют предварительного разрешения от КЗК. Без этого разрешения сделка может быть признана недействительной.
• Штрафы за несоответствие: Компании, которые не уведомят КЗК до завершения слияния, могут быть оштрафованы на сумму до 10% их оборота в Сербии.

4. Отраслевые законодательства – Дополнительные правила для регулируемых отраслей

Некоторые регулируемые сектора, такие как банковское дело, телекоммуникации, страхование и энергетика, имеют дополнительные правила для слияний и поглощений, которые должны соблюдаться. Это связано с тем, что эти отрасли считаются «стратегическими» и подлежат более строгому контролю. Ниже приведены некоторые отрасли, которые имеют специальные положения, касающиеся слияний и поглощений.

• Банковское дело: Национальная банка Сербии (НБС) регулирует сделки M&A в банковском секторе. Если сторона приобретает «квалифицированное участие» (значительную долю в капитале) в финансовом учреждении, НБС должно одобрить сделку.
• Телекоммуникации: Сделки M&A с участием телекоммуникационных компаний требуют одобрения Регуляторного агентства по электронным коммуникациям и почтовым услугам (РАТЕЛ), чтобы обеспечить защиту интересов потребителей.

• Энергетика: Агентство по энергетике Республики Сербия (AERS) контролирует деятельность M&A в энергетическом секторе, обеспечивая сохранение энергетической безопасности.

• Страхование: Приобретение страховых компаний требует одобрения Национальной банка Сербии (НБС) для защиты стабильности финансовой системы.

В дополнение к основным законам, регулирующим сделки M&A в Сербии, могут быть также активированы другие правовые положения. Закон о поглощении акционерных обществ регулирует процесс приобретения контроля над публичными компаниями. Закон о рынках капитала, а также нормативные акты Комиссии по ценным бумагам, Центрального регистра ценных бумаг, депозитария и клирингового дома и Белградской фондовой биржи регулируют торговлю ценными бумагами и защиту инвесторов в процессе M&A. Закон о труде регулирует трудовые права и обязательства в процессе слияний и поглощений. Кроме того, Закон о приватизации регулирует приватизацию компаний, находящихся в государственной или общественной собственности, а Закон о банкротстве применяется к сделкам, связанным с компаниями, проходящими процедуру банкротства.

Этапы процесса слияний и поглощений (M&A) в Сербии

1. Переговоры по сделке

Переговоры начинаются с определения общих условий сделки, но продолжаются на протяжении всего процесса. Это особенно актуально в случае сложных механизмов оплаты или если цена подлежит корректировке в зависимости от результатов проверки благонадежности (due diligence, DD). На первоначальном этапе определяется тип сделки — будет ли это сделка с активами или сделка с акциями. В сделке с активами покупатель приобретает конкретные активы, такие как недвижимость, оборудование и интеллектуальная собственность, тогда как в сделке с акциями покупатель покупает акции компании.

На ранних этапах переговоров обсуждаются вопросы цены, условий оплаты и общих условий, что закладывает основу для сделки. Эти обсуждения обычно формализуются в виде Письма о намерениях (Letter of Intent, LOI) или Меморандума о взаимопонимании (Memorandum of Understanding, MOU), которые, хотя и не имеют юридической силы, определяют рамки сделки и устанавливают взаимные ожидания. Однако процесс переговоров остается гибким, особенно по мере проведения due diligence, когда новая информация может повлиять на условия сделки.

2. Проведение проверки благонадежности (Due Diligence)

В стандартных сделках M&A проверка благонадежности является критически важным этапом для выявления и минимизации потенциальных рисков. Покупатель должен тщательно изучить структуру собственности целевой компании, чтобы убедиться в отсутствии споров по поводу активов, акций или обременений на долю собственности, так как эти факторы могут существенно повлиять на условия сделки. Необходимо также проанализировать основные соглашения, финансовую документацию и долговые обязательства для выявления любых обязательств или условий, которые могут повлиять на сделку. Особое внимание следует уделить положениям о смене контроля в контрактах, которые могут требовать согласия третьих сторон или создавать иные препятствия для завершения сделки. Фокус на этих ключевых аспектах помогает избежать неожиданных затрат и обеспечивает более плавный процесс переговоров. В зависимости от отрасли важную роль может играть страхование. Например, для IT-компаний необходимо выяснить, предусмотрено ли страховое покрытие для компьютерного оборудования.

Кроме того, важно учитывать значимость вопросов занятости и регуляторных аспектов в юридическом отчете о проверке благонадежности. Эти факторы играют ключевую роль в выявлении потенциальных рисков или обязательств, которые могут повлиять на сделку.

3. Завершение переговоров

FoПосле проведения проверки благонадежности проходят финальные переговоры. Если в процессе проверки были выявлены новые сведения или потенциальные риски, это влияет на окончательные условия сделки. Покупатель и продавец решают возникшие вопросы, особенно те, которые могут повлиять на стоимость или структуру сделки. На этом этапе разрабатываются окончательные версии Договора купли-продажи акций (SPA) или Договора купли-продажи активов (APA) — юридически обязательных документов, которые закрепляют условия и обязательства обеих сторон, а также устанавливают условия для завершения сделки.

4. Получение одобрений и соблюдение нормативных требований

Сделки M&A в Сербии часто требуют различных регуляторных одобрений, в зависимости от структуры и типа сделки. Например, сделки с участием государственных предприятий должны быть одобрены Агенцией по приватизации Сербии. Кроме того, если сделка превышает определенные пороговые значения, она подлежит уведомлению в Комиссию по защите конкуренции (CPC) Сербии, которая оценивает, не нарушит ли сделка конкуренцию на сербском рынке. При необходимости CPC может наложить условия или предложить корректирующие меры. Регуляторное рассмотрение также включает соблюдение законодательства о прямых иностранных инвестициях, отраслевых нормативов (например, в сфере телекоммуникаций или банковского дела), а также законов о ценных бумагах, если компания является публичной. Понимание этих требований на ранних этапах помогает избежать задержек и обеспечивает успешное завершение сделки.

5. Подготовка и согласование Договора купли-продажи (SPA)

После завершения процесса юридической проверки и получения регуляторных одобрений стороны приступают к подготовке Договора купли-продажи (SPA). Этот документ регулирует всю сделку, включая согласованную цену покупки, условия оплаты, а также заверения и гарантии продавца. В SPA также указываются условия завершения сделки, включая обязательства сторон после закрытия (например, обязательства по возмещению убытков или оказание переходной поддержки). Процесс согласования может включать несколько этапов доработки документа, чтобы учесть все вопросы обеих сторон, особенно касающиеся ответственности и потенциальных рисков, выявленных в ходе юридической проверки. Юридические и финансовые консультанты играют ключевую роль в подготовке и проверке документа, чтобы он соответствовал сербскому законодательству и особенностям сделки.

6. Подписание Договора купли-продажи (SPA)

Подписание Договора купли-продажи (SPA) является важным этапом в процессе M&A. Оно происходит после согласования всех ключевых условий, когда обе стороны достигли договоренности относительно своих прав и обязательств. SPA представляет собой основной юридический документ, который закрепляет сделку, включая такие элементы, как цена покупки, условия оплаты и требования к закрытию сделки.

Однако подписание SPA не означает немедленного перехода права собственности на целевую компанию. Оно лишь подтверждает обязательства сторон завершить сделку при выполнении всех предварительных условий. Эти условия могут включать получение регуляторных одобрений, погашение существующих долгов или передачу прав на интеллектуальную собственность.

Процесс подписания SPA обычно сопровождается длительными переговорами и многократными правками, так как обе стороны стремятся минимизировать риски и урегулировать вопросы ответственности, выявленные в ходе проверки. После подписания SPA основное внимание уделяется выполнению условий, необходимых для закрытия сделки, которое завершает процесс M&A и юридически передает право собственности на акции или активы покупателю.

7. Завершение сделки

Заключительный этап процесса M&A — это закрытие сделки. Оно происходит после выполнения всех условий, указанных в договоре купли-продажи, и достижения удовлетворенности обеих сторон по всем аспектам сделки. На этапе закрытия покупатель переводит продавцу согласованную сумму, а право собственности на активы или акции официально переходит к покупателю. Условия закрытия могут включать погашение непогашенных долгов, передачу прав на интеллектуальную собственность или получение необходимых одобрений совета директоров. После завершения сделки проводятся юридические формальности, такие как регистрация изменений в праве собственности в Сербском коммерческом реестре. Этот этап официально завершает процесс M&A, и покупатель принимает на себя контроль над целевой компанией. Однако после закрытия могут потребоваться дополнительные действия, такие как окончательная передача прав на интеллектуальную собственность, подписание дополнительных документов или выполнение оставшихся обязательств, предусмотренных договором. Эти действия необходимы для обеспечения успешной интеграции приобретенной компании.

Основная документация для сделок M&A в Сербии

В процессе сделок M&A покупатели и продавцы обычно заключают несколько ключевых документов:

1. Соглашение о неразглашении (Non-disclosure Agreement): Защищает конфиденциальную информацию, которая обменивается сторонами во время переговоров.
2. Меморандум о взаимопонимании (Memorandum of Understanding): Определяет общие условия и рамки сделки.
3. Письмо-предложение (Offer Letter): Указывает цену и условия, на которых продавец соглашается на сделку.
4. Письмо о раскрытии информации (Disclosure Letter): Содержит исключения или уточнения к заявлениям и гарантиям продавца, указанным в договоре купли-продажи. Это письмо помогает раскрыть потенциальные обязательства, юридические проблемы или риски, которые могут повлиять на бизнес, обеспечивая прозрачность.
5. Сопутствующие документы сделки (Ancillary Transaction Documents): Поддерживающая документация, такая как согласие супруга, резолюции совета директоров, предложения по акциям, обязательные уведомления и т.д.
6. Рамочное соглашение (Framework Agreement): Определяет объем, сроки и условия, которые должны быть выполнены для продолжения сделки.
7. Договор передачи акций (Share Transfer Agreement): Обеспечивает формальную регистрацию передачи права собственности в Агентстве бизнес-регистров (ABR). Этот документ более узкий по содержанию, чем SPA, который регулирует весь процесс сделки.
8. Договор купли-продажи (Sale and Purchase Agreement): Основной документ, который подробно описывает условия сделки, включая цену, гарантии, заявления и условия.

При приобретении акций документация может быть схожа с документацией при приобретении активов, однако сделки с активами обычно требуют более детализированных соглашений, касающихся передаваемых активов. Для сделок с акциями или недвижимостью договоры часто необходимо нотариально удостоверять. Кроме того, для определённых операций, таких как передача долей участия или имущественных прав, требуются оригиналы документов с ручными подписями, нотариально заверенные для обеспечения их юридической силы — электронные подписи в таких случаях не принимаются. Однако электронная подача документов в налоговую администрацию теперь обязательна и может осуществляться с использованием электронных подписей. С апреля 2019 года стало возможным электронное оформление заявлений для регистрации в Агентстве бизнес-регистров Сербии (SBRA).

Заключение

Сделки по слияниям и поглощениям (M&A) в Сербии предоставляют стратегическую возможность для роста бизнеса, но их сложность требует тщательной работы с юридическими и регуляторными аспектами. Каждый этап — от структуры сделки и контроля за слиянием до интеграции после завершения сделки — требует детального планирования и профессиональной поддержки. С правильной юридической поддержкой компании могут уверенно воспользоваться этими возможностями, обеспечивая гладкий процесс и успешный результат. Сотрудничество с опытными специалистами позволит минимизировать риски, защитить ваши интересы и максимизировать выгоды от участия в сделках M&A.