Акционерное соглашение в Сербии: зачем оно нужно и когда его подписывать

Споры между акционерами компании на практике относятся к числу наиболее распространенных и наиболее дорогостоящих корпоративных споров. Как правило, они возникают, когда отношения ухудшаются, а правила заранее не были четко определены. Такие ситуации, как выход акционера, вход инвестора, разногласия по стратегическим решениям или продажа бизнеса, часто перерастают в длительные и дорогостоящие судебные разбирательства, которые могут поставить под угрозу деятельность компании. Грамотно составленное акционерное соглашение в Сербии предотвращает именно такие сценарии.

Особенно в стартап- и инвестиционных проектах инвесторы практически всегда требуют заключения акционерного соглашения (SHA) в качестве условия инвестирования. Причина проста: законодательные нормы и учредительные документы компании, как правило, недостаточны для точного регулирования взаимных отношений, распределения контроля, защиты миноритариев или механизмов выхода.

Что такое акционерное соглашение по сербскому праву?

Коротко: Акционерное соглашение (SHA) — это особый письменный договор, заключаемый на основании статьи 15 сербского Закона о хозяйственных обществах, который порождает правовые последствия исключительно между подписавшими его акционерами.

По этой причине статья 15 сербского Закона о хозяйственных обществах (далее — «Закон») предусматривает, что акционеры компании могут заключить отдельное письменное соглашение с одним или несколькими акционерами той же компании для урегулирования вопросов, имеющих значение для их взаимных отношений в связи с компанией (акционерное соглашение).

Важно подчеркнуть, что акционерное соглашение порождает правовые последствия исключительно между акционерами, которые его подписали. Иными словами, если не все акционеры являются сторонами SHA, его положения автоматически не распространяются на тех, кто к нему не присоединился. Это объясняется тем, что оно представляет собой договорное (обязательственное) соглашение, создающее права и обязанности только для его сторон, а не для компании как юридического лица и не для третьих лиц.

Конкретное законодательное наименование такого соглашения зависит от организационно-правовой формы компании:

• в полном товариществе — договор товарищества,
• в командитном товариществе и обществе с ограниченной ответственностью — договор участников,
• в акционерном обществе — акционерное соглашение.

На практике, однако, независимо от организационно-правовой формы компании чаще всего используется термин «акционерное соглашение» или «SHA».

Зачем заключать акционерное соглашение в Сербии?

Коротко: SHA защищает конфиденциальные деловые договоренности, поскольку не подлежит публичному раскрытию, предотвращает споры за счет четких механизмов выхода, таких как право tag-along и drag-along, и расширяет защиту миноритарных акционеров сверх законодательного минимума.

Расхождение интересов акционеров, неравномерная структура собственности, вход инвесторов или планирование будущей продажи компании поднимают множество вопросов, выходящих за рамки стандартных законодательных решений. В таких обстоятельствах акционерное соглашение становится важным инструментом правовой определенности и стратегического планирования отношений между акционерами.

1. Защита конфиденциальных деловых договоренностей и условий инвестирования

Каждая компания обязана иметь учредительный акт, поскольку это учредительный документ, без которого компания не может быть учреждена. Этот документ регулирует основные статусные и организационные элементы компании, такие как данные акционеров, фирменное наименование и юридический адрес, вид деятельности, размер и структуру уставного капитала, доли участия, а также органы управления и их полномочия. Его обязательное содержание предписано Законом. Кроме того, он регистрируется в Агентстве по хозяйственным реестрам Сербии (АХР) и является общедоступным.

В отличие от этого, акционерное соглашение представляет собой частный договор между акционерами, который не регистрируется в АХР и не подлежит публичному раскрытию. Это придает ему особое практическое значение, поскольку позволяет акционерам более детально, гибко и конфиденциально регулировать свои взаимные права и обязанности.

Например, если учредительные документы могут предусматривать, что определенные решения принимаются большинством голосов, SHA может устанавливать, что отдельные стратегические решения (например, привлечение заемных средств сверх определенного порога, отчуждение активов высокой стоимости, принятие нового акционера или изменение вида деятельности) требуют единогласного согласия или согласия конкретных акционеров, при условии соответствия императивным нормам законодательства.

Акционеры также могут регулировать дивидендную политику, механизмы финансирования, ограничения на передачу долей или особые права инвесторов — вопросы, которые, как правило, выходят за рамки стандартного содержания учредительных документов.

Поскольку SHA не подлежит публичному раскрытию, оно обеспечивает защиту конфиденциальных деловых договоренностей и условий инвестирования, тем самым повышая правовую определенность и стабильность отношений между акционерами.

2. Предотвращение споров между акционерами

Значительное число споров между акционерами возникает из-за неясных ожиданий. Акционерное соглашение позволяет заранее урегулировать такие вопросы, как:

• Что произойдет, если один из акционеров захочет выйти из компании?
• Есть ли у остальных акционеров преимущественное право покупки?
• Предусмотрено ли право tag-along?
• Есть ли у мажоритарного акционера право drag-along?

На практике, когда акционер желает выйти из компании без предварительно согласованной процедуры, часто возникают серьезные разногласия. SHA может детально регулировать условия выхода: требуется ли согласие, каким образом определяется цена (например, заранее установленная формула, независимая оценка) и сроки завершения сделки. Это предотвращает операционный тупик и неопределенность в отношении структуры собственности.

Преимущественное право покупки дополнительно способствует стабильности отношений, поскольку позволяет существующим акционерам приобрести на тех же условиях долю, предназначенную для продажи третьему лицу. Таким образом предотвращается вхождение нежелательного или конкурирующего лица в структуру собственности компании, что особенно важно для семейного бизнеса или компаний, построенных на личном доверии между акционерами.

Механизм tag-along защищает миноритарных акционеров в ситуациях, когда мажоритарный акционер продает свою долю третьему лицу. В таких случаях миноритарные акционеры имеют право продать свою долю покупателю на тех же условиях. Например, если мажоритарный акционер продает инвестору долю в размере 85%, миноритарный акционер может потребовать включения своей доли в ту же сделку, по той же цене и на идентичных условиях, тем самым избегая ситуации, когда он остается «запертым» с новым и потенциально неизвестным деловым партнером.

В свою очередь, условие drag-along защищает мажоритарного акционера, позволяя ему в случае продажи своей доли потребовать от миноритарных акционеров продать свою долю тому же покупателю.

Это особенно важно в инвестиционных сделках и сделках M&A, где покупатель часто настаивает на приобретении 100% доли. Без такого условия миноритарный акционер мог бы заблокировать сделку, отвечающую интересам большинства и самой компании.

Заблаговременно урегулировав эти вопросы, акционерное соглашение в Сербии значительно снижает вероятность недопонимания, эмоциональных реакций и затяжных споров, поскольку акционеры определяют правила для потенциально конфликтных ситуаций, пока их отношения еще стабильны.

3. Защита миноритарных акционеров

На практике, особенно в инвестиционных и стартап-проектах, инвесторы часто приобретают миноритарную долю в компании. Хотя сербский Закон о хозяйственных обществах предусматривает определенные механизмы защиты миноритарных акционеров, эти механизмы представляют собой лишь минимальный стандарт защиты. По этой причине акционерное соглашение приобретает особое значение как инструмент, с помощью которого права миноритариев могут быть более точно определены и расширены сверх законодательного минимума.

Акционерное соглашение может предусматривать:

• право вето в отношении ключевых решений,
• право назначить члена органа управления или надзорного органа,
• расширенные информационные права сверх гарантированных законом.

Например, право вето позволяет миноритарному акционеру заблокировать решения, которые могут существенно повлиять на его инвестицию или положение в компании, такие как изменение вида деятельности, статусные изменения компании или продажа активов высокой стоимости. Хотя такой акционер не обладает большинством голосов, договорное право вето предоставляет реальный механизм контроля над стратегическими вопросами.

В этом смысле акционерное соглашение может служить ключевым механизмом установления баланса сил внутри компании, дополняя законодательные рамки и предоставляя миноритарным акционерам эффективные инструменты защиты их интересов.

4. Регулирование стратегий выхода в акционерном соглашении

Акционерное соглашение может заранее и детально регулировать различные сценарии выхода акционера компании. К наиболее распространенным механизмам относятся: добровольная передача долей, принудительный выкуп, выход в случае нарушения договорных обязательств, а также смерть или утрата дееспособности акционера.

Особое внимание следует уделить ситуациям, связанным со смертью или утратой дееспособности акционера компании. В соответствии с наследственным правом наследники умершего акционера приобретают его долю и принимают на себя его правовое положение в компании.

Хотя такое решение логично с точки зрения наследственного права, на практике оно может создавать значительные трудности, особенно в компаниях, основанных на личном доверии и активном участии акционеров в бизнесе.

Вместо давнего партнера, с которым уже сложились отношения и методы работы, компания может получить лицо, не имеющее опыта в соответствующей сфере деятельности или заинтересованности в активном участии в операционной деятельности. По этой причине акционерное соглашение может предусматривать обязательный выкуп унаследованной доли на основе заранее определенного метода оценки, тем самым обеспечивая непрерывность управления и стабильность структуры собственности.

Механизмы выхода часто включают опционы call и put:

• Опцион call предоставляет конкретному акционеру (или компании) право при заранее определенных обстоятельствах потребовать выкупа доли другого акционера на согласованных условиях. Например, инвестор может обладать опционом call в случае нарушения учредителем обязательства о неконкуренции.
• Опцион put предоставляет акционеру право потребовать от другого акционера или компании выкупить его долю. Это особенно важно для миноритарных акционеров или инвесторов, стремящихся иметь четкий механизм выхода при наступлении определенных триггерных событий (например, невыполнение бизнес-показателей, смена контроля или затяжной тупик в принятии решений).

Распространенные ошибки при составлении акционерного соглашения в Сербии

Коротко: Наиболее распространенные ошибки — это использование иностранных типовых соглашений без приведения их в соответствие с сербским правом, несогласованность с учредительным актом и недостаточно точные положения о выходе, что вместо защиты создает правовую неопределенность.

Понимание наиболее частых ошибок помогает акционерам избежать дорогостоящих просчетов.

Использование иностранных шаблонов без адаптации. Одна из наиболее распространенных ошибок встречается в корпоративных группах, когда «типовое» соглашение материнской компании или иностранного аффилированного лица принимается без надлежащего приведения в соответствие с сербским правом. Как правило, такие соглашения содержат правовые концепции, не признаваемые сербским Законом о хозяйственных обществах, или составлены способом, несовместимым с национальными корпоративными нормами. Следствием в таких случаях может стать правовая неопределенность, неисполнимость отдельных положений или даже их недействительность.

Несогласованность с учредительным актом. Еще одна частая ошибка — несогласованность между акционерным соглашением и учредительным актом, который представляет собой внутренний корпоративный документ высшей юридической силы. Хотя SHA связывает своих сторон, оно не может отменять императивные положения Закона и не может противоречить учредительному акту.

Недостаточная точность ключевых механизмов. Третья значительная ошибка — недостаточная точность при определении ключевых механизмов, в особенности положений о выходе (tag-along, drag-along, опционы call/put). Неясный метод оценки, неопределенные сроки реализации, неопределенные триггерные события или неточные условия оплаты могут привести к спорам вместо определенности между акционерами, чего можно было бы избежать при надлежащем составлении соглашения.

По всем этим причинам акционерное соглашение не следует рассматривать как простую формальность или «стандартный документ» — это стратегический правовой инструмент, который должен быть тщательно адаптирован к конкретной структуре собственности и управления компанией, а также к применимому законодательству Сербии.

Когда особенно важно иметь акционерное соглашение в Сербии?

Коротко: Заключение SHA особенно целесообразно при равных долях участия, входе инвесторов, в семейном бизнесе и стартапах с несколькими учредителями, поскольку оно предотвращает тупик в принятии решений, способный привести к принудительной ликвидации.

Заключение акционерного соглашения особенно рекомендуется в следующих ситуациях:

• когда компания имеет двух или более акционеров с равными долями участия (риск тупика в принятии решений),
• при входе инвестора в компанию,
• в семейном бизнесе,
• в стартап-проектах с несколькими учредителями,
• при разделении ролей собственности и управления,
• при планировании будущей продажи компании или входа стратегического партнера.

Риск тупика при соотношении 50/50

Особенно рискованная ситуация возникает, когда компания имеет двух акционеров с долями по 50% каждый. Пока отношения хорошие, такая структура может казаться идеальным балансом. Однако в случае серьезных разногласий по таким вопросам, как стратегия роста, реинвестирование прибыли, новое финансирование или продажа компании, может возникнуть полный тупик в принятии решений.

Если такой тупик сохраняется, например, если ни на одном из как минимум двух подряд идущих собраний акционеров не было принято решение из-за неспособности партнеров достичь согласия, один из акционеров может инициировать судебное разбирательство о прекращении деятельности компании посредством так называемого иска о ликвидации.

С другой стороны, если финансовая отчетность не утверждается в течение двух лет подряд и, следовательно, не может быть опубликована из-за разногласий между акционерами, в конечном итоге может быть инициирована процедура принудительной ликвидации.

Рассмотрим пример: два учредителя IT-компании, каждый с долей 50%. Один выступает за агрессивную экспансию и вход внешнего инвестора, а другой настаивает на органическом росте без привлечения стороннего капитала. Поскольку ни одно решение об увеличении капитала, привлечении заемных средств или реструктуризации собственности не может быть принято без единогласного согласия, компания оказывается парализованной. После нескольких месяцев тупика и ухудшения отношений один из учредителей инициирует процедуру прекращения деятельности компании. Вместо роста и развития компания сталкивается с судебным разбирательством и возможной ликвидацией.

Именно в таких ситуациях акционерное соглашение может предусматривать механизмы разрешения тупика. Таким образом потенциально деструктивный сценарий превращается в договорно урегулированное решение о выходе, не ставя под угрозу существование компании.

Заключение

Коротко: SHA не является законодательным требованием, однако на практике оно часто необходимо для защиты интересов акционеров и предотвращения дорогостоящих споров, а его составление требует участия специализированного юриста.

Акционерное соглашение представляет собой важный инструмент корпоративного управления и защиты интересов акционеров компании. Хотя оно не является законодательным требованием, на практике оно часто необходимо для стабильного и предсказуемого функционирования компании, особенно в ситуациях с более сложной структурой собственности и управления.

Своевременно и профессионально составленное акционерное соглашение может предотвратить серьезные споры, защитить инвестиции и обеспечить долгосрочное развитие бизнеса.

Однако, учитывая сложность корпоративных отношений и необходимость приведения соглашения в соответствие с сербским Законом о хозяйственных обществах, учредительным актом и конкретной структурой собственности, составление акционерного соглашения требует привлечения юристов, специализирующихся на корпоративном и коммерческом праве. Использование типовых шаблонов или ненадлежащая адаптация иностранных моделей может привести к правовой неопределенности и серьезным последствиям именно в тот момент, когда от соглашения ожидается защита.

По этой причине хорошо структурированное и тщательно адаптированное акционерное соглашение в Сербии следует рассматривать как инвестицию в правовую определенность и долгосрочную стабильность бизнеса.

Часто задаваемые вопросы об акционерных соглашениях в Сербии

Является ли акционерное соглашение обязательным по сербскому праву?

Нет, акционерное соглашение не является законодательным требованием. Однако на практике оно часто необходимо для стабильного и предсказуемого функционирования компании, особенно при наличии сложной структуры собственности и управления.

Может ли акционерное соглашение иметь приоритет над учредительным актом?

Нет. Хотя SHA связывает своих сторон, оно не может отменять императивные положения сербского Закона о хозяйственных обществах и не может противоречить учредительному акту компании. Для максимальной правовой определенности оба документа должны быть согласованы между собой.

Кто должен быть стороной акционерного соглашения?

В идеале соглашение должны подписать все акционеры. Если не все акционеры являются его сторонами, SHA порождает правовые последствия только между подписавшими его лицами. Третьи лица и сама компания им не связаны.

Когда лучше всего подписывать акционерное соглашение в Сербии?

Наилучшее время — до или в момент учреждения компании, либо до входа нового инвестора в компанию. Составление соглашения, пока отношения стабильны, значительно облегчает согласование справедливых условий для всех сторон.

В чем разница между правом tag-along и drag-along?

Право tag-along защищает миноритарных акционеров, позволяя им продать свою долю на тех же условиях, когда мажоритарный акционер продает свою долю третьему лицу. Условие drag-along защищает мажоритарного акционера, позволяя ему потребовать от миноритарных акционеров продать свои доли тому же покупателю, что особенно важно в инвестиционных сделках и сделках M&A.

Если вы рассматриваете возможность подписания акционерного соглашения в Сербии или хотите проверить соответствие существующего SHA действующему законодательству, свяжитесь с нашей командой специалистов по корпоративному праву.